Deckers Outdoor Corporation

Deckers conçoit et commercialise des chaussures, des vêtements et des accessoires sous des marques comme HOKA, UGG et Teva. La fabrication est confiée à des sous-traitants. Entre 2017 et 2026, le chiffre d’affaires a progressé d’environ 13 % par an en moyenne. En 2026, la marge brute était d’environ 57,7 %, la marge opérationnelle d’environ 23,1 % et les flux de trésorerie disponibles atteignaient près de 1,10 milliard de dollars. La société disposait aussi d’environ 1,53 milliard de dollars de trésorerie nette, ce qui contribue à sa solidité financière et lui permet de racheter des actions.

Les marques HOKA et UGG procurent un avantage concurrentiel tangible à moyen terme, estimé à 3–7 ans, mais rien ne permet d’affirmer qu’il durera plusieurs décennies. La concentration sur ces marques expose l’entreprise aux changements de tendances et à la concurrence, tandis que la fabrication externalisée représente un risque opérationnel. La direction a montré une bonne discipline dans ses investissements et ses rachats d’actions, même si le directeur général occupe son poste depuis relativement peu de temps et détient directement une part modeste du capital.

Une estimation par actualisation des flux de trésorerie situe la valeur de base autour de 94 $ par action, avec un scénario prudent proche de 69 $ et un scénario optimiste proche de 112 $. Au cours de 84,44 $, la décote par rapport à la valeur de base est d’environ 11,6 % : le titre paraît modérément sous-évalué, mais cette marge de sécurité reste limitée et l’estimation dépend des marges futures. Il paraît donc préférable de conserver les positions existantes sans engager nettement plus de capital, sauf si le cours se rapproche de 69 $ ou si de nouveaux éléments démontrent que l’avantage des marques durera sensiblement au-delà de 3–7 ans. Une perte durable de parts de marché de HOKA ou UGG, une baisse persistante des marges vers 15 %, ou l’apparition d’anomalies importantes en matière comptable ou de gouvernance justifieraient de réexaminer la position.